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疫情之下为什么对打赢脱贫攻坚战有信心

核心观点:经济日报-中国经济网评论员梁瑜认为,坚决打赢疫情防控阻击战,是当前最重要的工作;坚决打赢脱贫攻坚战,是今年必须完成的硬任务。两场大战都必须打赢。种种迹象表明,经过艰苦努力,目前疫情防控终于取得阶段性成果,积极向好的态势正在拓展。

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,脱贫攻坚是必须完成的硬任务。一场突如其来的新冠肺炎疫情给我们的生活按下了“暂停键”,不可避免地对经济社会造成较大冲击,也给完成脱贫攻坚任务带来不小压力。当此之时,我们更要增强信心、坚定信心,有的放矢,坚决打赢脱贫攻坚战。

“惟其艰难,方显勇毅”。坚决打赢疫情防控阻击战,是当前最重要的工作;坚决打赢脱贫攻坚战,是今年必须完成的硬任务。两场大战都必须打赢。种种迹象表明,经过艰苦努力,目前疫情防控终于取得阶段性成果,积极向好的态势正在拓展。没有一个春天不会到来。我们当有信心与勇气,以“不破楼兰终不还”的拼劲,把丢失的时间夺回来,坚决完成脱贫攻坚任务。(经济日报-中国经济网评论员 梁瑜)

例如在2020年2月份,中金、宇通集团、元禾、招商局等昆仲资本人民币基金LP通过二手份额转让的方式将其持有的昆仲资本的人民币基金份额转让给了TR Capital、Hollyport Capital Partner和AB Value Capital Partners,实现了投资收益。

2018年以来,一方面中国资本市场退出较为缓慢,另一方面“资管新规”后很多资管产品通过期限错配投资股权基金需要尽快完成整改。两方面叠加使得股权二级市场备受关注。对于卖方而言,其非流动资产可以通过份额转让变现,提高母基金的IRR;对于买方而言,二手份额期限更短,收益权定性也更高,是很好的投资工具。

脱贫攻坚离不开金融支持。为解决好贫困地区资金难题,日前,国务院扶贫办、中国银保监会联合印发通知,提出适当延长受疫情影响出现还款困难的贫困户扶贫小额信贷还款期限。同时在疫情期间,对新发放贷款、续贷和展期需求,要加快审批进度,简化业务流程,提高办理效率。

相较于二手份额的价格,引导基金的转让价格具有很大的让利幅度。这一方面帮助政府资金更高效的配置,侧面也通过让利的手段使得子基金管理人更有动力去做好基金管理提高基金业绩。

子基金退出在不同的宏观市场环境下具有一定不确定性。即使基金已经到期清算,但由于市场环境的影响,无法在短期内实现老股转让或实控人股权回购等交易。如果母基金管理人认为这个投资组合在未来依然具有投资价值,则可以通过新发的母基金对原有投资组合进行接续。这样,子基金的退出时限将大大延长,子基金管理人也可以根据当前市场环境更好的制定其退出策略。

信心来自于靓丽的脱贫“成绩单”。1109万农村贫困人口脱贫,贫困发生率为0.6%,贫困地区农村居民人均可支配收入11567元……近日发布的《2019年国民经济和社会发展统计公报》用一项项沉甸甸的数据展示了脱贫攻坚的突出成效。

例如《国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金管理暂行办法》的相关规定,国家科技成果转化基金所投资子基金存续期内,鼓励子基金的股东(出资人)或其他投资者购买引导基金所持子基金的股权或份额。同等条件下,子基金的股东(出资人)优先购买。对于发起设立的子基金,注册之日起4年内(含4年)购买的,以引导基金原始出资额转让;4年至6年内(含6年)购买的,以引导基金原始出资额及从第5年起按照转让时中国人民银行公布的1年期贷款基准利率计算的利息之和转让;6年以上仍未退出的,将与其他出资人同股同权在存续期满后清算退出。

2020年2月,君联与美国母基金管理人Hamilton Lane(汉领资本)完成了君联所管理的LC Fund IV基金的整体接续,总交易金额为2亿美元。LC Fund IV基金是一支募集于2008年的基金,规模3.5亿美元。本次交易包括12个被投项目,续期后的周期为5年。通过基金整体接续,君联资本原有LP得以退出。

(2)估值不明确。尽管基金业协会对于股权投资基金的估值颁布了《私募投资基金非上市股权投资估值指引》,但市场对于存量基金二手份额的估值并没有公允估值,所以导致了撮合交易中双方对于价格存在分歧。

随着中国私募股权市场的发展,股权二级市场也在不断成熟。当子基金尚未完全退出而母基金管理人希望将这部分基金份额尽快退出时,即可通过股权基金的二手份额转让这一途径实现退出。

到期退出对于母基金管理人来说并非被动的等待。尽管母基金对于子基金投资项目并不做直接管理,但是母基金管理人需对子基金情况进行定期跟踪,包括但不限于子基金定期报告、子基金退出策略访谈、针对个别发展不及预期的项目的跟踪等。不仅如此,母基金管理人也可以利用其在行业内的资源和其专业能力在退出环节为子基金赋能。例如,母基金管理人可以帮助子基金管理人撮合老股转让交易,或被投项目回购中的法律问题的援助等。

通过分析比较不同的退出方式,我们发现母基金管理人对于退出同样有着不同的策略。过往很多人认为母基金的退出只是被动等待,其实母基金管理人需要发挥其自身优势,结合整个宏观环境做出判断,制定出最合适的退出策略。

信心更来自贫困地区生产生活秩序的有序恢复。疫情发生以来,各地陆续出台针对性举措,解决外出务工受阻、扶贫产业受困、扶贫项目延迟等问题,以最大程度减少疫情影响,努力完成既定的脱贫攻坚目标。

当母基金遇到基金即将到期,但是子基金因种种原因尚未完成清算且未来还会有增值可能的,即可采用基金整体接续的方法。整体接续即母基金管理人新发一只母基金或通过与其他母基金的管理人协商确定价格,将即将到期的母基金的整体投资组合进行转让。原母基金的LP均可以确认收益并退出。

受疫情影响,一些农村封村、封路、不允许出入,有务工意愿的农民工无法外出,短期面临失业风险。因此,不少贫困地区有序组织本地扶贫企业复工复产,增设公益岗位,千方百计帮助贫困群众找饭碗、造饭碗。比如,重庆已发布23条政策,包括适度开发疫情防控临时性公益岗位、优先安排因疫情暂时不能外出务工的贫困劳动力就近就业等,确保“战疫”和“战贫”两不误。

从2018年以来政府引导基金一直是母基金领域的中坚力量。从其他国家经验来看,政府引导基金应该是一个阶段性的举措,市场良性健康发展还是需要股权投资市场化。那么,引导基金何时会完成他的使命实现退出呢?引导基金又该以何种形式退出呢?

(1)信息不对称。当前市场二手份额转让信息较为封闭,一般只能通过小范围投资人的直接对接。

虽然这次疫情来势汹汹,但我们看到各地的脱贫攻坚工作没有止步,而是正在扎实推进。国务院扶贫办最新统计显示,截至今年2月底,继去年底西藏宣布所有贫困县退出外,河北、山西、黑龙江、河南、湖南、海南、重庆、陕西等8个省市的所有贫困县已宣布脱贫摘帽。此外,全国贫困发生率超过1%的7个省份,包括广西、贵州、云南、西藏、甘肃、青海、新疆等,受此次疫情影响均较轻。因此,疫情对脱贫攻坚的影响只是暂时的、局部的,不会改变脱贫总体进程。

一项项扎实的举措,一个个难题的解决,增强了我们完成脱贫攻坚任务的信心。诚然,在这次新冠肺炎疫情大考中,我们也看到了一些贫困地区发展的短板。比如,有的地方基建不足,学生需要翻山越岭,才能找到信号上“网课”;有的地方脱贫基础还不牢,疫情冲击之下,面临返贫的风险。这些都需要我们重视并加以解决。

疫情初期,由于各地实施严格的交通控制,农产品运销面临巨大挑战,造成滞销难题。为此,很多地方充分利用“互联网+”拓宽销售渠道,积极开展消费扶贫专项行动,切实解决买难卖难问题。如江苏省泗阳县发出“公益助农”行动倡议,发动各大媒体、各种媒介帮助销售农产品,仅全县城区居民每天线上购买的蔬菜就接近3万公斤。

(3)涉及的法律问题较复杂。交易双方的资金结构不同、基金组织形式不同等涉及法律的问题均会对交易的成功与否产生一定影响。

以以色列引导基金YOZMA计划为例。以色列政府出资1亿美元在1993年成立YOZMA集团负责其本土创业投资基金的投资。YOZMA通过基金引进国际先进投资机构、扶持本土投资机构、建设小微企业孵化器等举措,使得以色列在创新创业领域取得了飞速的发展。在YOZMA基金的推动下,以色列1997年在美国和欧洲上市的企业达25家,共筹集资本金8亿美元。基于市场化的创业投资能力得到巨大的提高,以色列政府通过YOZMA基金的私有化来安排政府资金的逐步退出。从90年代末开始,以色列政府通过公开拍卖的方式将9只YOZMA的基金份额以及14个跟投项目的股权进行了转让。到2000年YOZMA基金所参股的引导基金全部实现私有化,政府资金全部退出创业投资领域。自此之后,政府主要职能变成了一方面进行政策引导和投资环境改善,另一方面重点建设小微企业孵化器。而股权投资基金则均为市场化投资基金进行管理。

母基金的退出很大程度上依赖于子基金的退出。当子基金进入退出期后,其投资项目陆续通过IPO、并购、老股转让等市场化方式退出,从而将现金依次分配给母基金。不同子基金的投资期限、退出时点都不尽相同。如:偏好Pre-IPO的子基金其期限相对较短,基金成立3-5年可完成退出。而偏好早期投资的基金则需要更长的期限才能使项目成功变现。对于母基金来说,其投资策略会很大程度上决定其分红现金流。而母基金的现金流分配通过图表表示即是业内常说的J曲线(J-Curve)。

一直制约当前二手份额交易的主要因素在于以下几点:

针对引导基金这类型的母基金来说,其主要目的在于产业扶持和调动社会资本,并不追求其盈利性。当其引导扶持的目的达到后,为了更高效的使用资金,一般会采取让利的措施来退出。